【研究报告内容摘要】
事件
公司公布2014 年一季报，实现收入12.9 亿元，归母净利润2.39 亿元，分别同比增长0.29%、29.08%,EPS 0.6 元。
简评
去年高基数，今年收入微增
由于去年春节较晚，销售旺季长，加上郑州新厂12 年底投产， 13 年一季度高增长。今年春节比去年提前10 天，销售旺季缩短， 今年一季度公司加大各地销售活动的费用支持，整体收入同比略增，符合此前预期。
提价以及销售费用下降贡献利润增长
公司在去年底和春节前适当提高了杏仁露、核桃露的出厂价，使得一季度成本同比下降4500 万，毛利率高达45.1%,同比环比分别增加3.7%、9.0%,为近三年单季高。公司销售费用同比去年下降2300 万，带动期间费用率下降2%至18.51%,期间费用率达到近三年旺季单季低水平。单季净利润率同比增加4.2%至18.6%,创历史新高。成本下降和消费费用下降共6800 万元，而今年净利润比去年增加5500 万元，利润的增加，完全为成本费用下降所贡献。
盈利预测与估值：
公司对14 年业务年度收入增长目标为20%,虽然很具挑战性， 但也显示露露高层对于公司和行业发展的期望和信心。今年成本稳定可控，郑州新厂投产带来费用的持续降低，营销体系的不断完善，新品核桃露也将贡献利润。我们假设未来收入15%左右， 利润25%以上的增长，预计公司14~16 年EPS 为1.05 、1.35、1.62 元，给予14 年29 倍估值，6 个月目标价30 元，维持“买入”评级。
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